营收增速创七年新高

前不久，“扫地茅”石头科技发布2025年业绩快报。数据显示，2025年全年，石头科技预计实现营收186.16亿元，同比增长55.85%，营收增速创2018年以来最高纪录。同期，公司实现归母净利润13.60亿元，同比下降31.19%；扣非净利润为10.87亿元，同比下降32.90%。

其中，2025年第四季度，石头科技实现营收65.49亿元，同比增长32.62%，实现归母净利润3.22亿元，同比下滑36.09%，实现扣非归母净利润2.53亿元，同比下滑41.83%。

对于营收规模的增长，石头科技在业绩预告中表示，国内市场智能扫地机器人及洗地机业务在国家“以旧换新”补贴政策带动下需求相对旺盛；与此同时，公司通过技术与产品创新持续推出适配消费者需求的新品，进一步完善了产品矩阵与价格矩阵。海外市场方面，公司持续推进品牌建设，完善全价格段产品布局，通过精细化渠道运营与积极的市场策略拓展新市场、触达新用户，有效提升品牌与产品影响力，实现海外收入稳定增长。

2024年下半年以来，家电“国补”政策的实施有效拉动了国内扫地机器人的消费需求。根据IDC最新报告，2025年前三季度，全球智能扫地机器人市场累计出货1742.4万台，同比增长18.7%。从厂商份额来看，随着行业鼻祖iRobot的彻底出局，中国厂商包揽全球出货量前五。这其中，石头科技累计出货量达到378.8万台，以21.7%的市场份额稳居行业第一，较第二名科沃斯（14.1%）超出了7.6个百分点。

从销售区域来看，境外市场依旧是石头科技发力的重点。根据公司2025年第三季度财报业绩交流会披露，石头科技在北美、北欧、德国、韩国、土耳其等重点市场持续领先，在法国、意大利、西班牙等新拓展的市场业务规模迅速增长，在日本、澳大利亚、泰国、越南等地区，市场占有率持续攀升，取得持续突破。

与此同时，石头科技也在研发领域加大了投入力度。2025年以来，石头科技持续推出五轴折叠仿生机械臂扫地机器人等多款新品扫地机，进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵。与此同时，石头科技还加大了洗地机、割草机等品类的研发力度。

2025年9月，石头科技在德国柏林国际电子消费品展览会（IFA）上推出了包括洗地机A30 Pro Steam、智能割草机RockMow、RockNeo、洗烘一体机Z1等多款重磅新品，涵盖智能割草机、洗地机、洗烘机等多个品类。这其中，公司洗地机业务增长尤为突出，已经大幅缩小了与竞争对手科沃斯的差距。

作为清洁电器领域的新兴赛道，洗地机凭借其“扫拖洗一体”的便捷性迅速成为家庭清洁的新刚需，也是近年来增长最快的品类之一。从市场份额来看，科沃斯旗下的添可、追觅、石头位居行业前三位。其中，科沃斯（包括子品牌添可）凭借其先进的“滚筒+活水循环洗地”技术‌位居第一位，在‌高端洗地机市场（4000元以上）占有率达60%‌‌。对比看，石头科技直到2025年才推出首款同类产品‌，错失了市场教育与早期用户抢占窗口期‌。

不过，随着公司投入力度的增长，石头科技洗地机业务已经有了快速提升。根据公开资料，2025年618大促期间，石头科技在洗地机领域的市场份额达到24.54%，位居行业第二位，添可洗地机全平台销量/销额双第1，其中高端市场占60%。

对此，石头科技曾在2025年三季度业绩交流会中披露，自2024年第三季度起，公司在洗地机业务持续深耕发力，至（2025年）更是取得了质的飞跃，目前稳居国内市场份额第二的位置，且市场份额仍在持续提升，已经成为推动公司业绩增长的第二增长曲线。

品类扩张带来短期“阵痛”

需要看到的是，尽管公司营收规模实现了高速增长，石头科技却陷入了“规模不经济”的怪圈。无论是第四季度还是2025年全年净利润水平均有较大幅度的同比下滑。对此，石头科技在公告中表示，公司对全价位段的布局和洗地机等新品类的快速增长，在初期对公司整体毛利率产生了一定影响。同时，公司也实施了更积极的市场策略，相应的销售费用有所增加。

数据显示，2026年前三季度，石头科技销售费用支出为31.8亿元，较上一年同期增加16.16亿元，同比增幅为103.42%，主要用于全球自营渠道扩张、品牌建设和广告推广上。 国内市场方面，石头科技先后聘请肖战、周也、王心凌等“顶流”作为代言人，并多次亮相李佳琦直播间。

除了销售费用的大幅攀升之外，石头科技在研发领域也进行了重点投入。数据显示，2025年前三季度，石头科技研发费用支出达到10.28亿元，同比增长60.56%，研发费用率达到8.52%，研发费用率远高于科沃斯、小熊电器、九阳股份、苏泊尔等小家电上市公司。

除了期间费用的大幅增长之外，毛利率的下滑也是石头科技利润端承压的另一个主要原因。据悉，为了进一步开拓国内市场，石头科技采取了“加量不加价”的产品策略，这也导致公司毛利率出现了明显的下滑。

数据显示，2025年前三季度，石头科技销售毛利率为43.73%，同比下降10.13个百分点，销售净利润率仅为8.65%，同比下降超过12个百分点。根据最新业绩预告数据，2025年第四季度，石头科技销售净利润率仅为4.92%，再度创下历史新低。

值得注意的是，尽管洗地机等新品销售增速较快，但其盈利能力却并不乐观。据开源证券最新研报数据，2025年石头科技洗衣机业务预计亏损5-6亿元，洗地机业务亏损约2亿元，割草机器人由于开模具以及前期铺垫渠道等投入亏损约1亿元。因此，若剔除新业务亏损所带来的影响，石头科技2025年扫地机主业销售净利率仍有13%。

由于净利润降幅超出市场预期，石头科技股价在2025年业绩预告披露之后持续走弱。截至最近一个交易日收盘，石头科技最新市值约为332亿元，2026年累计跌幅超过15%。显然，石头科技这一份“规模不经济”的财报成绩单并未获得投资者的认可。

值得注意的是，对比竞争对手科沃斯来看，石头科技的经营业绩就更为逊色。根据最新业务预告，2025年全年，科沃斯预计实现净利润17亿元至18亿元，同比增长110.90%到123.30%，这与石头科技净利润的大幅缩水形成了鲜明的对比。

二级市场上，科沃斯市值也实现了对石头科技的反超。截至今日，科沃斯最新市值约为367亿元，超出石头科技35亿元。

市值被科沃斯反超背后

公开资料显示，石头科技成立于2014年，公司创始人及大股东名叫昌敬，曾担任微软程序经理、腾讯高级产品经理、百度高级经理等职位，属于互联网跨界创业人员。据悉，石头科技成立第二个月就获得小米生态链投资人的青睐，一举拿下几百万美元的融资，并正式成为小米生态链一员。

2020年2月，石头科技成功登陆科创板，并获得了超过45亿元的巨额融资。上市之后，新冠疫情的突发带动了“懒人经济”的崛起，石头科技业绩随之迎来爆发。2020年，石头科技实现净利润13.69亿元，同比大幅增长74.92%。

2021年6月，石头科技最高股价触及 1494.99元/股‌，成为当时A股市场仅次于贵州茅台的第二只千元股，总市值一度逼近千亿大关，由此被市场誉为“扫地茅”。

不过，随着“疫情红利”的消散，国内扫地机器人需求快速回落。数据显示，2021年-2023年，国内扫地机器人市场经历了长达三年的低迷期，其中2021年-2022年均为负增长。

在此背景下，行业竞争不断加剧，价格战也就成为品牌间竞争的一个主要手段，上市公司经营业绩普遍承压。数据显示，2021年-2023年，科沃斯营收由130.86亿元增长至155.02亿元，净利润则由20.10亿元大幅下滑至6.12亿元，净利润三年内缩水近70%。

相比净利润大幅缩水的科沃斯，石头科技经营业绩却在行业低迷期保持了稳定的增长。数据显示，2021年-2023年，石头科技营收规模由58.37亿元增长至86.54亿元，净利润则由14.02亿元增长至20.51亿元。

不难看出，从2023年数据来看，石头科技营收规模与科沃斯相差超过44亿元，净利润却高出后者14亿元。这其中，销售净利润率的差异成为双方利润端拉开差距的一个主要原因。数据显示，2023年石头科技销售净利润率为23.70%，高于科沃斯同期净利润率（3.94%）近20个百分点。

有分析认为，石头科技长期聚焦中高端扫地机器人市场，产品毛利率更为稳定。对比看，科沃斯主营业务除了扫地机器人之外，还包括空气净化机、擦窗机、割草机等，各产品之间的毛利率水平存在较大差异。另一方面，由于产品结构的多元化，科沃斯所投入的营销费用要明显高于石头科技，这就进一步拉低了公司销售净利润率水平。

此外，石头科技在美国、欧洲等海外市场布局较早，海外收入占比高且毛利更高。数据显示，2023年全年，石头科技海外营收占比达到49%，海外市场毛利率达到61.65%，明显高于同期国内市场毛利率水平（49.26%）。对比看，科沃斯海外市场占比约为42%，毛利率约为51.81%，低于石头科技近10个百分点。

进入到2024年以来，家电“以旧换新”政策的实施有效拉动了国内扫地机的销售，这也让内销占优的科沃斯赢得了先机。此外，洗地机器人等新业务的爆发也让业务多元化的科沃斯更为受益。2024年，科沃斯净利润同比增长31.70%至8.06亿元。对比看，石头科技净利润则出现了3.64%的小幅下滑。

进入到2025年，科沃斯利润端的增速更为突出。2025年前三季度，科沃斯实现净利润14.18亿元，同比增幅高达130.55%，这也是科沃斯利润端时隔三年之后再次实现对石头科技的反超。

不过，从营收增速来看，石头科技明显高于科沃斯。2025年前三季度，石头科技实现营收120.66亿元，营收增幅为72.22%。对比看，前三季度科沃斯共实现营收128.77亿元，增速约为25.93%，双方营收规模差距仅为8亿元左右。考虑到石头科技营收增速明显高于科沃斯，石头科技2025年全年营收规模大概率将超过科沃斯。

整体来看，石头科技利润端的缩水更多是源于公司营销推广以及研发领域的投入增加，以及洗衣机、洗地机等新业务的短期亏损，但公司销售规模的高速增长说明其以利润换市场的战略目标已经达成。换句话说，净利润承压的石头科技更像是在下着“一盘大棋”，这也预示着扫地机器人的双雄之争仍未真正分出胜负。

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